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在线教育,下一只台风口的猪(下)

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在线教育,下一只台风口的猪(下)

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摘要: 互联网以其公平、大众、免费、亲民等一系列优势正在席卷最传统的教育领域,掀起了在线教育市场的热潮。一方面它将实实在在提升传统教育领域的效率,而另一方面它也将面临诸多问题,但可以确定的是,我们正在面临一个巨大的新生市场,而在线教育本身也在离我们越来越近,无论是学习的机会还是投资的机会。

三、盈利模式及产业链关系

1.盈利模式

内容收费为在线教育最传统的收费模式,如最早期的网校、培训课程等。随着行业的发展,目前在线教育的盈利模式也更加多样化。包括:技术服务、软件收费、线下交易、平台分成和广告等。

2.产业链关系

在线教育覆盖面广、形式多样,按照产业链分工,基本可以分为内容提供商、平台提供商和技术提供商三类。在具体每一细分门类下,相关公司侧重点又各有不同。

(1)内容商:高质量的原创内容,无论线上还是线下教育均为核心竞争力。

在线教育内容提供商主要提供教育视频、学习资料等在内的学习知识以及教育工具类产品。

学习视频:该类产品实际上是线下教学课堂向线上的转移,课堂内容没有变化,只是授课形式转移为通过互联网传递视频,这类产品主要由传统教育机构提供。典型有传统网校和远程教育、MOOC和公开课。

教育工具:指如针对提高学习效率、记忆力、查漏补缺等为学习过程提供辅助的一类学习工具产品。这类产品形态多样,代表性产品包括背单词型产品、题库型产品、笔记型产品、早教类产品、评测与资讯工具。

文档资料:主要以一种学习资料库的形式存在,提供多种多样的学习资料,人们接收信息进而转化为自身的知识和智慧。如豆丁网、百度文库等。

主要盈利模式是对提供的课程和相关资料(电子教材等)收费。核心竞争力是高质量的在线教育原创内容。(1)传统拥有知识产权的教育企业和机构把自己原有的线下教育资源整合,以网络作为高效便捷的分销渠道和吸引部分习惯于通过网络和计算机学习的用户群体,进而实现盈利模式的拓展或影响力的拓展。如新东方、大学、出版社等。(2)搭建线上教育平台,并匹配以适合线上学习的自研教学内容。数字原创内容的来源,有些是公司内部机构创作并视为公司的核心竞争力;也有一些是通过资源整合的方式,直接借助网络向普通用户购买其上传的高质量用户创作内容的版权;还有一些是在购买线下教育资源的版权,然后进行整合,上传至网络销售。如正保远程教育、豆丁网等。

(2)技术服务商:将互联网技术进步更好地用于改造和提升教育质量

在线教育产业链中,除了提供内容、平台外还有一些为技术支持的企业,例如鹏博士为智慧教育提供高速网络及存储和终端支持;华平股份为远程教育系统提供支持;立思辰、天喻息在政府或学校搭建教育云平台、科大讯飞提供语音、视频工具支持等。

该类技术提供商虽然本身不输出教育相关的内容,但其技术支持也是整套解决方案不可或缺的,甚至直接决定在线教育产品的体验和质量,而在大量项目实践过程中所积累的经验或者相关领域的传统资源优势则成为了其最大的壁垒。

可大概将其分为以下几类公司:

第一,专注家校互动领域的厂商,具备深入学校和家长的渠道优势,未来有望与内容厂商形成合作,包括近期上市的全通教育以及拓维信息等;

第二,参与教育局及学校的信息化建设,从B2B切入逐步向B2C转型,包括天喻信息、立思辰、华平股份、中南传媒等;

第三,立足教育软件,积极转型开发更多相关在线教育内容,如方直科技新南洋等;

第四,提供语音视频工具等技术支持,如科大讯飞等。

第五,提供宽带(高速网络)及终端支持,建立智慧教育平台,如鹏博士。

(3)平台商:在线教育的核心生态构建者

同游戏行业、移动互联网行业相同,在线教育行业的核心生态构建者也为平台商。在线教育平台提供商主要为教与学提供中介平台,目前多为具有互联网思维的线上机构,如淘宝、腾讯、YY等。

我们认为,真正能够成为在线教育行业的核心平台商不仅需要了解互联网,更需要对教育行业有着深刻理解。因为教育产品不同于任何其他互联网产品,其内容精品性、品牌性等均具与其他互联网产品十分不同。目前主要平台为“B2C”和“C2C”两种模式。

其主要盈利模式为对进驻平台的教育机构收取佣金或者采用收入分成模式,进而允许教育机构在平台上提供课程和资料。而其核心优势则为平台本身具备的海量流量,但流量的有效性和转化率等问题尚需考量。

四、未来发展及投资机会

通过以上系列分析在线教育行业的发展现状和相应公司的发展模式,我们认为2014年在线教育行业将有以下几点发展趋势:

(1)行业热度正在迅速提升,从业者增多,竞争将非常激烈。无论是BAT、YY战略杀入在线教育领域还是更多拥有流量的互联网公司布局于教育平台,互联网巨头对用户消费习惯有深刻的理解,对用户消费行为有较强的引导作用,越来越多互联网巨头涉足在线教育一方面必将吸引更多的群体参与,行业热度迅速提升;另外一方面擅长于流量经营的互联网公司也将实实在在为传统教育领域带来冲击,无论是思维模式还是盈利模式。这一点与2013年初的手游行业非常相似。

(2)行业格局将深刻变革,最传统的教育行业将如何被改造?无疑淘宝、YY、腾讯等互联网企业拥有的巨大的流量将一方面迅速解决教育机构的生源问题,但另一方面他们也正在面临不懂教育的窘境。在内容为核心、效果为唯一考评标准的教育领域,品牌和口碑才是最好的战斗力。而在传统教育内核中非常强的新东方却也同样要面对不懂互联网的尴尬。可以确定的是,未来能够真正成为在线教育平台的,一定是两者兼备且均有深刻理解和积累的公司。

(3)教育行业很难被互联网彻底颠覆,线上和线下将长期共存并有机结合,形成互补。由此可见,分别专注于线上和线下的教育机构将各有生存之道,O2O模式一方面可以充分借力互联网的营销威力,一方面可以实现订单转化,助力线下教育同步发展,应该会是不错的模式。

(4)移动互联网将为在线教育带来新的增长动力。碎片化时间、移动互联网市场爆发等因素均将为在线教育带来新的增长动力,目前占在线教育总体市场不足1%,规模非常小,成长空间巨大。多频互动教学,传统机构互联网和移动互联网化加速,尤其在早教,亲子等领域。学习游戏化和社区化趋势将会慢慢出现。未来随着智能电视与4G兴起,家长和学生同时能够学习的家庭终端教育有望爆发新机会。

(5)盈利模式能否突破将是在线教育行业发展的关键。以传统内容收费或广告等收费的模式相对落后,成本较高且毛利较低。平台分成等模式是相对较好的盈利模式,但成为平台的门槛较高。中小创业者的机会在于内容领域。巨头的优势在于搭建平台,平台间对优质内容的争夺将会日趋激烈。

五、重点推荐公司

(1)中南传媒:

公司是一家拥有“多介质、全流程”产业业态的大型出版传媒骨干企业集团,在湖南省的中小学教材发行业务中占有主导地位;中小学教材出版业务在全国新课标教材市场具有强大的竞争力和品牌影响力。

公司拥有出版、印刷、发行、印刷物资供应等一套完整出版业务产业链,还拥有报纸、网站、户外框架媒体等其他业务。

在教辅新政遵循“一科一辅”和“教辅需取得教材出版社授权”的大环境下,公司传统业务发展稳健。我们预计2013年全年,公司传统教辅出版发行业务能保持15%左右增长,2014年有望接近20%。

公司与湖南教育电视台的合作,以及中标长沙地铁2号线的广告项目,彰显了公司依托区域优势,打造综合性的传媒教育集团的构想。数字教育销售的增长主要来自公司电子书包业务的贡献,12年由于此项业务开展较晚,公司仅与10余所学校签定合作协议。13年与公司合作的学校已经超过二百余所,预计14年和公司合作的学校总数会超过400所。

公司在传统出版发行业务上会继续保持稳定增长,为公司业绩的稳定增长提供有力的保障。随着公司多媒介业务的全面铺开,公司的业绩也会随之进一步增厚。在“电子书包”业务上,公司的销售收入会继续快速提升。

特别是,未来公司电子书包业务有可能全面爆发,我们预测2013-2015年EPS分别为0.62元、0.75元和0.94元,当前股价对应2013年、2014年、2015年市盈率分别为21.83、18.05和14.40,维持“增持”评级,目标价:15元。

(2)方直科技:

主要业务是中小学同步教育软件的研发与销售以及提供网络在线服务。产品主要是金太阳系列软件产品,包括为学生提供的教材配套软件、学习辅导软件、网络在线教育服务以及为教师提供的教师用书配套软件、教学资源类产品。

目前已有近700万用户。公司拥有丰富的教育内容资源和客户资源,目前正在试图打通线上线下资源,加快在移动互联网的布局。盈利预测:13、14、15年EPS:0.30、0.38、0.48;

(3)立思辰:

公司聚焦于教育行业和泛安全行业。公司在教育领域的“三通两平台”包括:宽带网络校校通、优质资源班班通、网络学习空间人人通,教育资源公共服务平台和教育管理公共服务平台。公司有望利用“三通两平台”将学校资源整合,形成教育的内容、平台和用户的互通。

我们预计公司将以信息+资源整合的方式推广教育业务,近期,公司逐步推出移动教育咨询业务,积极推广基于移动互联网的教育发展模式。另一方面,公司也在泛安全领域利用自身客户资源和渠道优势,尝试外延式拓展。盈利预测:13、14、15年EPS:0.24、0.50、0.72;

(4)鹏博士:

2013年是鹏博士作为中国第一大民营电信运营商的巨变之年,公司从单纯的宽带运营商全面向下游增值业务推进,涉足:OTT业务、WIFI业务、智慧城镇业务、智慧教育业务、云计算业务等。这一系列看似无关的新业务拓展背后,蕴藏了鹏博士作为传统宽带运营商的坚定变革之志——去电信化,迅速转型“智能管道”,强调宽带应用服务,布局移动互联网。

2013年12月与西安百世德教育合资涉足“智慧教育”,未来将依托公司的“云、管、端”闭合平台为用户提供高质量、高体验的智慧教育平台。盈利预测:2013-2015年EPS分别为0.32元、0.41元和0.51元。

(5)正保远程教育:

公司定位于“教育培训机构”,多年专注于职业培训领域。未来将自己定位与教育公司。职业培训领域提供的是终身学习机会,公司专注于:会计、建筑、医药等细分领域,并取得了较高的市场份额;另外,在继续教育领域也有所进展。

在展现方式方面,2011年开始引进高清视频。(以前主要是文字、音频、视频等)。2012年开始推出移动端学习(将专业领域的3大平台集成社区;集成学习功能)——全面向移动端转移。目前公司旗下有17个网站(中华会计网校、医学教育网、建设工程教育网、法律教育网等);涵盖13个行业。目前有270万付费用户;包含20000多小时音视频内容。

正保远程教育近期发布了截止至2013年12月31日的2014财年Q1财报。当季营收为1870万美元,比去年同期增长43.7%,净利润为340万美元,比去年同期增长131.9%。正保远程教育预计,公司2014财年Q2营收为1620万美元至1690万美元,比去年同期增长约25%至30%;正保远程教育还预计,公司2014财年营收为8850万美元至9270万美元,比2013财年增长约24%至30%;

六、风险分析

1.相关行业增长不达预期的风险;

2.相关行业盈利模式仍不够清晰,短期较难盈利的风险;

3.行业竞争加剧带来的风险。

在线教育到底离我们还有多远?

互联网以其公平、大众、免费、亲民……等一系列优势正在席卷最传统的教育领域,掀起了在线教育市场的热潮。一方面它将实实在在提升传统教育领域的效率:大数据会逐渐在在线教育得到广泛应用,因材施教将有望实现;教育产品的传播效率和范围均将大幅提升;教学工具和方法进一步提升;教学成本更加低廉等。

而另一方面它也将面临如何解决网络学习强制性与自觉性的问题;如何与现行的体制教育形成结合的问题;在视频交互技术具体的应用优化的问题;个性化与标准化的矛盾问题等等。但可以确定的是,我们正在面临一个巨大的新生市场,而在线教育本身也在离我们越来越近,无论是学习的机会还是投资的机会。

文章转载自微信公众平台:并购之美

来源:中信建投研究报告

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