1、“新式赌局，开庄血赚”

网络上的招赌广告，总是散发着诱人的荷尔蒙。任何一个赌徒，都是怀着这样的心思入局。在朴新教育的赌桌旁边，同样挤满了一群人。最为醒目的是庄家沙云龙。

2014年7月，沙云龙正式离开新东方。

他在新东方工作的十三年里，一路从教课老师做到集团副总裁，获得的荣誉不计其数，更创下新东方史上最年轻校长的傲人记录。尽管被外界盛赞为继徐小平、王强之后的“新三驾马车”之一，享受着最大教育集团的高管待遇，却无法让他满足。

“想要离开新东方了”，既有老友陈向东的榜样作用，也听从了自己内心的召唤。这样的决定也不是人人能做的，至少周成刚不能，三次的高考经历让他对现状尤为珍惜，深知迈出的每一步都不容易。

沙云龙离开其实早有信号。不同于其他大多数高管，他加入新东方之前，就是一位创业者。为了走近留学教父俞敏洪，才关闭了自己开在老家大连的培训学校，毅然投身做北漂。

奔着俞敏洪的个人魅力而来，也会因为审美疲劳心生去意。这种疲劳，不见得是俞的影响力减弱，而是工作多年后，会生有更大的抱负。即使在新东方手握重兵，也是生活在俞敏洪的光环之下。他想要更多。

在陈向东离职七个月后，新东方向美国证券交易委员会递交辞呈，高规格欢送沙云龙。

2、沙云龙离职后，跑去美国度假

那段时间，让这个忙惯了的人颇有不适。想出来工作时，一度不知道要做些什么。有人建议，“不如出来做教育投资。”

沙云龙不这么想。与其投出一家上市公司，不如做出一家上市公司。两者带来的成就感明显不一样，后者给人的感觉更优越。

沙云龙喜欢读书，一年读下来可能有100多本。读书明史明智，容易借助他人的智慧做成事。他曾多次提及古人的观点，用来解读企业在不同阶段的行为策略，“无财做力，少有斗智，既饶争时。”

不止企业如此，放在他自己身上也同样适用。

离开新东方的时候，他收获了名声和财富，早已不是十几年前的小青年。但是他为人低调，从不追求名牌和豪车。他觉得钱应该花在刀刃上。比如，用来购买难以再生的东西，时间。或许，这就可以理解他接下来一系列的并购动作了。

俞敏洪用时13年，做出了在美股上市的新东方。沙云龙年富力强，却不想从头开始。否则，和他初次创业时有多大区别？机构营收和规模，是时间累积而成的东西，所以，他希望用钱来解决这些问题。先 买 做大，做领先型企业，后做强，提高竞争力。

所以，朴新教育从成立到上市只用了4年时间，这是战略上的“既饶争时”。

3、想创业，就来新东方；想找创业伙伴，也来新东方

朴新教育初创期的班底就是以沙云龙原新东方同事为主。凭着他的影响力，以及C位上市的美好蓝图，新东方优秀的管理者们纷纷投入麾下。

张洪伟，前北京新东方学校副校长；李虹桥，前新东方SAT项目创始人之一；肖云，前内蒙古新东方学校校长；赖寒，前济南新东方学校校长；庄重，前新东方助理副总裁；高亮，前合肥新东方学校校长。

现任啄木鸟执行总裁赵晓麟，曾任昆明新东方学校校长。在新东方官网上，仍保留有他朴实无华的话语，“其实我是弱势群体了，气质形象不佳，表达能力有限，唯一具备的就是一颗爱新东方一万年的心。我为卿狂，仅此而已。”

一万年太久，只争朝夕。承诺当然不算数，没有“背叛”只是因为诱惑不够大。从新东方中层管理跳到朴新高级合伙人，地位的提升很重要。

做事，要有人有钱有思路。

仅凭自己的钱是不够的。沙云龙前新东方副总裁的身份起了作用，在朴新教育A轮融资中，挚信资本高调进场。不能说挚信资本多懂教育，至少是一家擅投教育的资本。在历次投资项目中，教育机构占据了不小的比例，例如叽里呱啦、学霸君、凯叔讲故事、轻轻家教等公司。对能够短期实现上市目标的朴新，更没有理由拒绝。

有了对教育偏好的资本加持，朴新的并购之路就更好走了。上市前，朴新已收购包括环球雅思、啄木鸟在内的留学服务以及K12等48家公司，耗资10亿。

4、资本是嗅着血腥味来的

国内教育行业的两大巨头新东方和好未来，营收总和也不足整个市场份额的5%。这个数字让人燥热。在互联网行业吃透流量红利的下半场，资本们只好调整逐利的方向，而教育行业的现状正符合他们的预期。

经过二十几年的发展，教育行业正在由一个纺锤型的分布态势逐渐演变成哑铃的模样。越来越多的资源向头部机构靠拢，极度分散的格局正在被慢慢打破。

而能够推动改变的，正是两股力量的交叉作用：资本和政策。

前有行业乱象做引，后经《疯狂的黄庄》一文彻底引爆了教育行业史上的最严监管。2018年，政府相关政策频出，业内一片哀嚎。以往区域性公司闷头赚钱的快活不复存在了，寻找出路成了上策。

严管之下，大小机构都面临着合规后运营成本陡升的难题。但是从长远来看，对有钱有人的大机构绝对是个利好消息。这是一次扩大市场份额的历史性机遇。如果监管部门是大小通吃的话，那么中小机构的出路将更加艰难。

纵观朴新收购的各类公司，除了环球雅思和啄木鸟，其他都是不大有名气的中小机构。一直低调的朴新，也是从收购环球和啄木鸟开始声名鹊起的。

但是，沙云龙没有料及的，也是这股突然刮起的政策风。在朴新教育2018Q3季度财报发布后，沙云龙公开表示，“为响应最近公布的政府政策，朴新本季度放慢了收购的步伐。我们支持政府的新政策，并相信加强监管将会在长期内创造更强大、更加持续的市场环境。”

沙云龙很低调，低调到百科的个人词条里只有寥寥几句介绍，竟然没有收录一句个人名言。这实在不像新东方的风格。很少在媒体前抛头露面的他，也不得不主动增加曝光量，为朴新频频发声。

理论上，朴新教育可能会有不错的发展机会，只是暴跌的股价着实令人心急。

5、2018年6月，朴新上市，股票发行价格为17美金

朴新CFO王鹏对券商给出的定价颇有异议，“虽然我们敬畏市场，但不妨碍我们觉得自己价值很高。”

尽管自信满满，市场却并未给足面子。朴新股价从去年35美金的峰值，一路暴跌至5.8美金。如今朴新教育的市值蒸发了近80%，已不足5亿。

打着教育行业 第三者 第三大教育机构的朴新，也掉出了前六。不只是朴新，尚德、精锐、安博和流利说等中概股教育公司也纷纷跌破发行价。

外围大势只是辅因，主要还是由于朴新自身盈利能力孱弱造成的。2018Q3季度，朴新亏损有大幅缩窄，但是仍亏损5020万元。对于一家以“买业绩”为主要增长模式的机构，在高负债的同时，自给资金流入少，净利润表现差，存在着资金断裂的风险。

无论是市场还是政策的变化，都超出了朴新高层的可控范围。于是，沙云龙携众高管匆忙发布限额1000万美金的股票回购计划。钱虽然不多，但是希望以此能够重振投资者信心。沙云龙始终坚信，“无论是一年两年还是三年，只要把自己的经营和业绩做好，最终的价值就会得到资本市场的认可。”

当初并购买来的是时间，如今还是需要时间自证。最初的“收购+内增”的双引擎发展模式因为资金和政策的问题，掉了一个，那么另一个收购转内增长的路线能否跑通呢？长路漫漫，没人看得清。

在上市敲钟前的一次早餐会上，沙云龙发表演讲，“我们苦中作乐，以苦为乐，苦就是乐。”

他代表朴新高层表态，既做好了长期投入的准备，也有着延迟回报的决心。这种大心脏，在股价狂跌的情况下仍然应景得很。

6、当初，沙云龙和资本下重注豪赌的是行业趋势

在市场集中度走高的阶段，借助资本力量扩张，输出投后管理，不失为聪明的发展战略。继朴新之后，这种模式也不乏效仿的后来者：杰睿学校和小站教育。

在沙云龙创业之初，葛文伟说，“老沙对并购理解的很深。这件事儿只有他能做好。”

外人很难了解到他理解得有多深刻，后来朴新教育CFO王鹏给出了解释，“收购的本质就是做核心管理。做投后才能体现企业核心竞争力。”

新东方系以擅长运营著称，相比安博教育，也是业内人士相对看好朴新的原因。那么，一年多之后，究竟带给被并企业哪些变化？可能作为最大两笔交易对象的环球雅思和啄木鸟的表现最能说明问题。

环雅业绩是有提升的，甚至在8月份营收达到2000万，取得建校以来的最好业绩。新东方的药方确实生效了。要知道刚接手时的环雅，还是缺兵少将的局面。

然而啄木鸟就没那么幸运了。创始团队退出，管理层变动，人员的高流失率导致业绩大幅下降，甚至接近腰斩。员工离职的同时带走大量资源，这也是啄木鸟营收惨烈的原因之一。

数据上的变化，只是管理红利的兑现。员工的个人感受更能展示朴新军心。

朴新入主后，和之前的区别是，“一周上五天班，三天在开会，剩下两天发现活儿干不完。”“管理一直很乱，自己忙自己的，领导也不管。每天特别忙，也不知道自己在忙什么。”“部矛盾特别大，东方系和老人之间，部门和部门之间。”“出了问题，大家相互甩锅，没有人站出来解决。”

由此看来，朴新高层还停留在被业绩拖累的处境。对于各家收购公司之间不同的价值观，和换血带来的后遗症，还没能来得及妥善处理。

7、上市前靠讲故事画饼，上市后就得拿实力说话

和安博教育收购的散乱标的不同，朴新各业务之间关联性很大，主要为K12和留学服务。

机构之间能否行成合力，是重点体现朴新运营能力的地方。但是，收购来的标的，不只是面临着业务上的整合难题。还要思考如何做到品牌效益最大化。

朴新虽然是美股上市公司，却不具备品牌效应。这家成立了仅4年时间的机构，在客户心中泛不起丁点涟漪。新东方之所以是新东方，因为多年的口碑传播和积累，吃足了信任红利。尴尬的是，朴新的集团品牌甚至还没有旗下的啄木鸟有名气。

朴新上市前没有什么大动作，目前已经着手做品牌整合。在它的三大体系里，海外业务一部分并到环球体系中，一部分纳入啄木鸟旗下，朴新学校则负责整合全部的K12业务公司。

他们采取的是收购品牌为集团品牌赋能的策略，然后逐渐淡化原品牌。举个例子就能看出端倪：朴新环球贵格教育，朴新啄木鸟美通教育。一环套一环，是一款教育版的俄罗斯套娃。

品牌合并不是更换名字那么简单。各路高管之间虽然一团和气，基层的竞争强度却丝毫不减。尽管并入一个体系，但是品牌是保持独立运营的，各公司仍要完成自己的业绩。于是，同类公司之间发生了各种“内斗”事件。比如，地推人员跑去对方的场子里抢学生，把各种手段统统招呼在自己的“同门”身上。

同系一根绳，相煎何太急？

8、因为有安博教育的前车之鉴，市场上不乏对朴新的质疑

上市之初，就有网友撰文抨击朴新教育是割韭菜学校，“2017年，朴新1.36亿收购啄木鸟，4.84亿收购环球雅思。几乎是以当年营收0.7倍的P/S价格收购，转手二级市场却是15倍P/S的估值。”

近期，看到朴新股价低迷的表现后，唱衰之声更是不绝于耳。这主要体现在对赌协议以及Q3季度的持续亏损的问题上。

2017年，朴新和中金甲子公司签署约1.5亿的可转债投资协议，年化利率15%。若IPO后中金的退出年化收益低于25%，朴新方面将给予补足。尽管20%左右的保底收益非常常见，但是朴新股价大幅下跌，朴新和沙云龙需要支付的补偿金将大幅提升。这是当前糟糕股价下隐藏的一个暗雷。

朴新的各业务营收比例也有变化。K12业务营收从2016年度的84.4%降至2018财年的55.8%，而留学业务营收则猛增至44.2%。反观新东方2019Q1季度净收入同比增长30.1%，K12业务是新东方的主要增长动力。当然，不同业务营收比例的变化和朴新收购的标的公司有关，环雅和啄木鸟在业内算是排在前列的全国性公司，而大盘子的K12连锁企业是朴新吃不下的。

这样下去，不知道朴新会不会成为一家大型的留学公司。

在2018Q3财报发布后，朴新集团表示，“2019年不以扩张为增长点，要追求盈利。”

盈利能力不足，就要节省开支。沙云龙等一众高管精打细算，在乎每一份节约下来的成本。当其他成本无法削减时，只有在人力成本上下功夫。

8、2018年底，朴新内部传出裁员消息

自此，朴新成为继互联网之后，首家大裁员的教育机构。

目前，K12裁员情况不明，另外两大体系的环球雅思裁员15%，啄木鸟裁员20%，其中啄木鸟市场部1/3被裁撤，有些部门更是直接从建制上被抹去。

裁员对象主要是职能部门的员工，环球雅思以学管和行政为主。出于对业绩的强需求，销售团队几乎没有变动。躺在裁员名单里的人，一部分拿补偿金走人，一部分可以签转岗协议，调至在线项目工作。某位老师说，“在线也没什么，就是累点，每周工作时间是10-9-6。”

在不涨薪的情况下，没人想累点的。

其实，一定程度的人员冗余是新领导带来的。他们没有谁是只身上任的，无论是总监还是经理，都会带着新东方的老部下莅临新战场。

环球雅思的裁员通知是新执行总裁带来的。原执行总裁肖云调离，转岗负责朴新在线项目，其中包括去年推出的在线少儿英语培训superKID。新上位的执行总裁赖寒，人如其名。他伴着寒冬到任，也带来了高层裁员的决定。

普通员工对公司运营状况是不了解的，“裁员不就是因为业绩不好吗？不然裁什么人呢！”

9、员工进可攻，退可守，大不了换份工作

朴新高管们就只能憋着一口老气奋战到底了。没有办法，他们追求的是上市后的财务自由。

高管待遇不只是位高权重，还有9-9-6的工作时间。每周工作80个小时，正印证了沙云龙信奉的“无财做力”。某位高管说，“其实朴新是8年上市，我们每周工作80个小时，没有什么奇迹会无缘无故的出现。”

确实很辛苦，但是创业路上没有人是偷懒的。何况努力并不一定能造就成功。如今低迷的股价让人看不到希望，初创期的老人们动了心思，“最早的期权在上市前被除以12，这踏马还有什么好干？”

对于朴新画出的大饼，越来越多的人开始起疑。

昨天，环球北京的年会在《我相信》的大合唱中落幕。听着“我相信”，更多的人却犯起了嘀咕。朴新前景堪忧，现状更愁人。粉红色的小猪佩奇堆满了酒桌，那是员工领来的新年礼物。更社会的是，年度表彰全部颁给了环雅自己人，那些被收购的小机构没有一人获得奖项提名。

打着“情聚环球，共赢天下”主题的聚会，却没有张开怀抱欢迎新朋友。

10、敦兮若朴，蔽而新成

沙云龙相信创新提高竞争力。但是，朴新的做法是新瓶装旧酒，原新东方老人们带着老一套思路做事。创新的想法显然还停留在口号上，当复制来的东方系打法过时，朴新将更不具备挑战市场的能力。

随着陈向东和沙云龙的创业，新东方的中生代管理几乎被抽空。也带来了新鲜的管理思路和逻辑，他们开始注重服务体验，开始监控产品质量。阵痛的换血过后促进了新东方业绩的增长。

而出走的创业者们，仍站在外界的有色眼镜下。要么是太看好，要么是太不看好。偏激的认知让人无法分清每位（前）新东方人的个人绩效和组织绩效。一边倒的认为好业绩是因为体系起了作用，或者只来自个人能力。

朴新团队正面临着这种考验，提振业绩是唯一的途径。就像朴新logo以大大的问号开头，究竟是疑问还是possible，可能沙云龙自己也不确定。

本文转自微信公众号“我叫MKT”。文章为作者独立观点，不代表芥末堆立场。