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20日，作为新三板明星企业的赢鼎教育，股价却在玩过山车。7月11日暴跌99.5%，成为了新三板跌幅榜的头名。而7月14日，赢鼎教育股价又拉回到17元，暴涨169倍。市场一片哗然。

这种状况对赢鼎教育来说并不陌生。早在5月31日，公司股价暴涨了610%，蹿升至30.75元的历史最高位。而6月1日收盘，公司股价却出现了60.56%暴跌；6月3日，公司股价再度暴涨148.21%。6月6日收盘，公司股价暴跌了98.56%；6月8日收盘，公司股价甚至暴涨5992.68%。7月5日，股价再次暴跌到1毛钱。

股价暴跌背后的戏码

就7月11日的断崖式下跌来说，和赢鼎教育当天的公告不无关系。公告显示，公司实际控制人及第一大股东王海涛将其持有的957.8 万股流通股转让给自然人郎炳坤。减持后，王海涛对赢鼎教育的直接持股比例由 49.98%变为 40.41%。而王海涛持股 99%的北京悦涛投资咨询有限公司也于 11 日转让240 万，其中236 万股流通股同样转给郎炳坤。

公告显示，郎炳坤是王海涛的母亲，也就是说王海涛将自己持有的1197.8万股转让给自己的母亲。建立在此关联关系上的大股东大规模减持引起市场多种遐想。赢鼎教育表示，此次转让目的为优化持股结构。 

此次转让的成交价格为一毛钱，如此低的价格让人咋舌。

但这并不是一个亏本的买卖。根据公司利润分配公告来看，公司在经过每10股送6股，每10股转增20股，以及每10股派息1元和每10股送38.6663474股后，粗略估算，大股东持股的成本其实还不到6分钱。

同时，这也是一种合理避税的方法。单就印花税一项来说，新三板印花税单边征收1‰，按照赢鼎教育股票平均价每股20元计算，1193.8万股价值2.38亿元，仅印花税就要交23.8万元，然而以1毛钱价格交易的话，印花税仅1000多元。

从远期来看，合理避税金额更多。

根据《股权转让所得个人所得税管理办法(试行)》规定：企业股东将其所持股份进行转让的，股权转让收入减除股权原值和合理费用后的余额应该按照财产转让所得缴纳20%的个人所得税。

根据《财政部、国家税务总局、证监会关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》规定，对于自然人转让原始股要征收个人所得税，但是对于自然人在二级市场上取得的股票再转让是免征个人所得税的。

通俗的讲就是，对于原始股东，在二级市场减持时，股权增值部分要征收20%的个人所得税。而通过1毛钱的价格卖给和他关联的账户，这个关联账户未来再在二级市场减持，是免征个人所得税的。从远期来看，此次一毛钱抛售可能给赢鼎教育的合理避税超过千万。

这不是赢鼎教育第一次以一毛钱甩股。7月5日赢鼎教育发布公告称，公司的董事会秘书辞职。股市恐慌性操盘，开盘价即为0.10元。

戏码背后的深层次原因

赢鼎教育在业内被戏称为靠“教人填志愿”盈利。主要产品为《高考报考俱乐部》系列课程及服务解决方案，作为公司的主营业务，这也是主要的利润增长点。2015年年报显示，2015年赢鼎教育实现营收1.41亿元，同比增长727.59%；净利润方面，赢鼎教育实现净利润为1.10亿元，与2014年的29.94万元相比，暴涨了36806.84%。

如此亮眼的财报，和赢鼎教育主营业务的政策利好不无关系。因 2014 年 9 月高考新政的出台，学生在高一就要确定选考科目，并制定相应的学习计划，导致高考报考的复杂性增强，高考报考要从高一开始，而且重点是专业的选择，使得高考、报考及专业的选择的辅导成为刚需。

赢鼎教育早在6年前就开始打磨的高考报考辅导产品，刚好借此政策顺风，打造了不错的行业细分品牌。2015 年 7 月 31 日，赢鼎教育正式登陆新三板。

但介于以下风险项，市场依然有不看好的理由。

1，主营业务的单一，利润过度依赖《高考报考俱乐部》系列产品。虽然赢鼎教育表示，在2015年底开始拓展留学业务，这也成为公司盈利的一大增长点。但从2015财报数据来看，高考报告俱乐部产品上的收入占总营收的约99.96%，依然依存度较大；

2，同业竞争风险。目前来看，高考报考市场仍然是一片蓝海。赢鼎教育作为一家技术密集型公司，研发投入占营业收入的62%。但从长期来看，技术更迭和行业新秀的崛起几乎是一个确数，高考报考市场成为红海只是一个时间问题；

3， 政策依赖度较大。教育行业是政府行政指导程度较高的行业，行业政策敏感度高，受国家政策影响比较大。而赢鼎教育的业务主要集中在高考这一领域的垂直发展，对政策的依赖度更高。

赢鼎教育财报固然抢眼，但是剧烈波动的股价却令众多投资者望而却步。股价是上市公司的第一支广告，拿如此荒诞的剧情在大众面前展示自己，甚至会授人以操纵价格之柄，实在不是明智之举。

本文转自“蓝鲸EDU”，作者罗瑞兴。