芥末堆芥末堆

新东方 2017Q4 业绩解读:将持续投入 O2O 整合教学系统研发

作者:杨仁文 发布时间:

新东方 2017Q4 业绩解读:将持续投入 O2O 整合教学系统研发

作者:杨仁文 发布时间:

摘要:坚持“优化市场”战略,并持续投入O2O整合教学系统研发。

88.jpg

芥末堆注:北京时间7月26日,新东方公布了2017Q4财报业绩,2017 财年第四季度净收入为 4.864 亿美元,同比增长 23.2%;该季度报名学员人数约为 142.03 万 人次,同比上升 36.9%。公司CFO杨志辉、IR总监赵思思解读了2017财年新东方的业绩表现,并回答了分析师的提问。

以下来自方正传媒杨仁文针对本次财报的深度点评及纪要:

经营重点

业绩:

去年,新东方同时实现了全球营收增长和盈利业绩的增长目标。财年净收入从2016财年的14亿美元增长到18亿美元左右,增幅以美元计为21.7%YOY,以人民币计为29.1%YOY。净利润达到了2.745亿美元。K-12营收增长44.2%,占全部业务营收55%。

学生报名:

2017财年学生入学人数增加了 33.3%YOY。

ASP:

课程平均ASP(average selling price)=总现金收入/总学生报名数,同比增加6%(RMB YoY+6%)。Q3开始,公司将优能中学VIP业务报名时间集中在6月和12月,即Q1和Q3,取代全年平均的方式,提升报名效率。Q4的VIP业务收入增速比整体收入增速慢。每小时平均ASP=GAAP收入/总教学时长,同比增长约涨7%(RMB),其中优能同比增涨6%YOY,泡泡少儿同比增涨8%YOY,出国考试培训同比增长12%YOY。

233.png

线下拓展

在2017财年,新东方在10个新城市开设了四个新学校、 三个新的学习中心、六个双师模式学校;在现有的城市增设了 93 学习中心和一个幼儿园。总计增加了107个学校和教学中心,同比增长率为14%。

FY17Q4,公司在30 个现有城市增加了 47 学习中心,在漳州市和南阳市开设了两所新学校和新的学习中心,推出了安阳市和邯郸双师模式学校。

线上平台

第一层面:在线系统的核心是横贯所有业务线的O2O双向互动教育系统;第二层面:纯在线的学习平台及辅助的在线教育产品及新东方品牌;第三层面:参投的在线教育公司形成的生态,对自有在线教育产品形成补充。    

(1)O2O双向互动教育系统:将传统线下教育服务对接线上,通过O2O服务扩大市占率、提升品牌认知。从2014年9月上线以来,优能中学进步可视体系(VPS)、O2O整合教育系统已进入全国所有现有城市;新的泡泡少儿英语项目(双优)截止Q4进入54个城市;自16Q2上线以来,出国考培(包括雅思、托福、SAT)O2O系统已进入10个城市。

(2)纯在线学习平台及在线教育产品:

Koolearn.com:新东方迅程17年3月起挂牌新三板,旗下运营koolearn.com平台。Koolearn.com Q4 净收入1700万美元,YoY+31%(RMB YoY+39%),付费用户YoY+56%,截止Q4累计注册用户1700万。

Koo.cn:在线直播开放平台,针对新东方及第三方教师,Q4注册数63.40万。

酷学多纳:以儿童移动教育产品,截止Q4下载量6060万。

乐词:英语单词学习app,截止Q4用户数620万。

(3)参投的在线教育公司:持续关注新的投资机会。

财报重点

经营成本:Q4经营成本4.345亿美元, YoY+20.2%,Non-GAAP经营成本(不含股权激励费用)为4.255美元,YoY+18.9%。

营业成本1.993亿$,YoY+21.9%,主要因为教师教学时长增加导致的薪酬增长。

营销费用6630万$,YoY+11.7%,主要因为增加品牌营销费用。

管理费用1.69亿$,YoY+21.8%。Non-GAAP 管理费用(包含股权激励费用)为1.60亿$,YoY+18.4%,主要因为每年14%的教学点数量增加导致员工数增加。

Q4全部的股权激励费用900万$,YoY+147%,归入相应的成本费用项目中。

经营利润及利润率:Q4经营利润5180万$,YoY+39.7%,Non-GAAP经营利润6080万$,YoY+40.7%。经营利润率为10.7%,去年同期为9.4%,Non-GAAP经营利润率(不含股权激励费用)为12.5%,去年同期为10.3%。

净利润:Q4归母净利润5540万$,YoY+31.9%。

资本支出:Q4资本支出2650万美元,主要投入新开4家学校、70个教学中心及现有教学中心的改造。

递延收入:Q4递延收入余额为8.666亿美元,YoY+ 34.0% ,去年同期为6.469亿美元。

整体战略和业绩指引

整体战略:坚持“优化市场”战略,公司有信心为股东可持续的长期价值,注重均收入和盈利均衡增长,并持续投入O2O整合教学系统研发。

(1)线下业务:18财年继续集中精力拓展线下业务,计划在已覆盖城市增加10%-15%新的学习中心,并计划进入2-4个新,同时继续扩展双师教学模式到5-10个新的三四线城市。

(2)线上业务:18财年将投资5700万美元(与17年相当),用于O2O整合教学生态系统,主要针对产品精细化、K12教育O2O系统的升级维护、海外考试的O2O互动学习平台。大部分投入计入管理费用。公司自2014年着手系统建设,提升了客户留存率,带来了增量客户,公司坚信系统会引领业务变革,带来长期效益。

(3)提高教育设施的利用率,控制成本费用,提升运营效率。

Q4 业绩指引:FY18Q1净收入 6.265-6.473亿美元,YoY+17%-21%,按人民币计算净收入同比增速约20%-24%。

Q&A

Q: 2018年财年第一季度和全年的利润和营收指引?

A:公司的利润将在18年继续保持增势,尽管2017财年已经实现了较高的增长,但依然具备较强大的增长驱动力和空间,例如K12以及出国考培O2O的系统业务正不断扩展。新东方的夏季促销活动仍在进行,目前已经招收41.7万人,同比去年翻一番,预计学生留存率将高于去年,不会对利润率造成影响。

18财年将继续坚持已有最优市场策略,计划增加10%-15%的教学中心,预计25%-30%的利润增长。从全年的营收增长情况看,Q1的增长率一般是最低的,因为夏秋季捆绑在一起,因此Q1的同比增长会相对较慢,以17财年收入同比增速开看为例,分别是16.5%/22.7%/26.2%/23.20%,Q3-Q4相对增速更快。

Q:新的学校增长是否会压低净利率?

A:Q4新设了52个教学中心/学校,得益于O2O教学系统的拓展和坚实的市场需求,我们预计2018财年,公司将新增10%-15%新的学习中心,这部分是净增量。新开设教育中心不会降低利润率,相反招生人数增长会快于学习中心数量的增速,所以利润率在18年会继续上升。

Q:教学生态系统中VIP业务情况?

A:2018财年新开设的学习中心主要从事K12教育,公司会对VIP业务进行一定程度的控制。去年16个VIP课程业务收入贡献率是29%,今年17个VIP课程收入贡献占比28%,明年可能会更低一些。

Q: 能否给出下一季度的利用率?今年续班率情况?今年北京、上海地区的营收增长率?

A:今年的利用率是22%,去年是19%-20%,提升了20个bps。泡泡英语学员续班率今年超过85%,去年75%;优能学员续班率去年是60%,今年是70%,以后会继续上升。2017年Q4北京营收增长率43%,上海40%。

Q: 在教育市场暴涨的当下,怎样看待未来市场主要的驱动力是什么?为何开展双师模式?

A:市场需求的确很强烈,这也是公司加速建设教学中心的原因,公司在Q4新设52个教学中心。K12教育市场规模是非常巨大的,大概在500-600亿美元的市场规模,预计潜在的增长率大约15%-20%。即便新东方是市场中最大的参与者,但市场占有率依然是低于2%的。在过去的两三年里,公司花费了1亿美元来完善O2O系统,我们相信公司拥有市场上最好的产品和师资力量,这也是公司增长的关键驱动力。

5年前公司在北京开始开展夏季营销以低价吸引学生进行促销,去年公司在27个城市实现了大规模的夏季营销,招生2万人,今年暑期招生更多,留存率会比去年高,公司的市场占有率将会进一步提高。

在一些三四线城市中,提高市场渗透率的最佳方法就是推广双师模式。17财年新开设了6家双师教学点,预计18财年增加5-10个双师教学模式教学点。去年11月,公司成功试点了1节泡泡少儿的课,1个老师可以同时指导39个班级,平均来说双师模式下,一个老师可以同时指导15-20个班级。

Q: 未来营业利润率?留学考培板块收入?

A: 我们的目标是在未来3-4年达到17%-18%的GAAP经营利润率。Q4海外留学考试板块营收增长达到了17%(以人民币计),而17年全年的营收增长率为9%,确实可以看到18年这个板块的收入增长趋势,预计18财年营收增长率能够达到10-15%以上(以人民币计)。

O2O、K12以及海外留学考试板块都有一定的增长,公司将海外留学考试的报名注册率纳入到每所学校的绩效考核(KPI)体系中,促使学校更加重视海外留学考试这块的教育。

Q:从公司营收来看,这一季度表现非常好。请问您可以预估出下一季度暑秋连报的营收增长数据吗?另外本季度目前为止的现金收入增长率是多少?

A:一般来说Q4是营业收入增长的高点,因为这是暑期课程和暑秋连报课程入学报名的旺季,总体来说增长趋势很明显。现金收入增长率目前没有披露。我们认为下几个季度的增长趋势也是不错的,因为公司的vip课程还没有开始报名,我们在去年将vip课程调整到了12月,因此12月和6月是两个报名集中时间。

Q:目前公司的K-12营收年增长率高达40-50%,您认为这种高增长率可以维持多久呢?

A:市场的容量非常大,但我们的市场占有率比较低,只有2%,因此发展空间很大。假如我们能始终向正确的方向发展的话,估计这种增长率至少能维持4年以上。K-12的市场是非常大,我不认为有哪家机构可以在下面几年完全消化掉这个的市场。同时,新东方的师资力量雄厚,在这点上优于市场上其他机构。所以我们对于下面四五年的营业收入增长率非常有信心。

Q:1)暑期招生情况:一名学生平均报了几门暑期课程?暑期课程的学生有多少能够留到秋季课程呢?2)师资力量和薪资:目前新东方有多少教师,预估到2018年教师薪资增长率为多少?

A:1)暑期招生:在北京上海这样的大城市,一个学生一般会同时报2-3门课程,而在小一点的城市,一般只报1-2门课程。去年,暑期课程到秋季课程的学生留存率为40%,今年我们希望留存率提高到50%以上。

2)新东方大概有2.2万老师,预估到2018年教师数量会增加5-8%,教师薪资上升8-9%左右,我们会给优质老师安排更多课时,所以他们会有更丰厚的薪资和奖金。

Q:营销费用增速加快的原因?

A:事实上,市场营销推广不是新东方获取生源的首要途径,我们靠的是产品本身;并且在市场营销方面的开销不仅是用于这一季度的,还在是为全年的销售做准备。就学生增长情况来看,泡泡少儿和优能中学报名的新生注册增长趋势都不错,优能中学新生注册增长率较低的主要原因是vip课程报名被调整到了12月,因此其vip课程的注册率减少了。

Q:在双师教育模式里,您刚刚提到一个老师可以同一时间给39个班级上课,这是一个老师可以做到的最高的还是正常的水平?

A:事实上,我们刚刚测试过一个老师同时可以上多少个班。在去年11月,一个老师最多可以同时上39个班。但在上个月从员工那里听说一个老师可以同时上80个班,是泡泡教育的一个数学课程。所以不能确定这个数字最大是多少。平均来说一个老师正常可以同时给20个班上课,这有利于边际利润扩张,一个班级平均有20-25个学生,那么一个老师可以同时给近500个学生上课,能够降低边际成本,这也是双师教育模式的基础。

Q:所以一个老师同时可以上20个班的情况下,毛利润率是多少呢?

A:我觉得现在谈毛利润还为时尚早,因为才刚刚开始试点。但照这样进行下去的话,这个双教师模型的毛利率应该比传统线下班级要高5%。

Q:能谈谈更多关于美国留学考试教育方面的收入增长情况吗?

A:我们目前没有公布美国留学考试教育方面的具体数据,可以确定的是美国留学考试教育在留学考试市场中占比最大,因为优秀的学生更倾向于去美国留学。

Q:新东方的收入增长率接近20%,但是公司收入增长有一定的周期性,与季节有关系,那么过了暑期招生阶段,正常的营业收入大概有多少呢?目前公司的有效税率偏高,预计下一季度的税率为多少?

A:Q4在暑期招生推广阶段,课程价格偏低,因此营业收入和Q1有一定差距,但是接下来半年,学生留存率更高,能够弥补这一季度的收入差距。今年的有效税率接近16.3%,预计明年税率接近16%-16.5%。

(本文内容来源于方正证券·传媒与互联网组,作者杨仁文。)

1、本文是 芥末堆网转载文章,原文:方正传媒
2、芥末堆不接受通过公关费、车马费等任何形式发布失实文章,只呈现有价值的内容给读者;
3、如果你也从事教育,并希望被芥末堆报道,请您 填写信息告诉我们。
来源:方正传媒
芥末堆商务合作:王老师 18710003484
  • 新东方 2017Q4 业绩解读:将持续投入 O2O 整合教学系统研发分享二维码