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跑马圈地的幼教,威创并购后遗症何解?

作者:李弘 发布时间:

跑马圈地的幼教,威创并购后遗症何解?

作者:李弘 发布时间:

摘要:10月27日,威创股份发布公告称,已募集到9.18亿元资金。

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随着威创股份的定增、红黄蓝的美股上市等,上市公司快速扩张,竞争激烈的幼教市场一直在跑马圈地。

10月27日,威创股份发布公告称,已募集到9.18亿元资金,其中扣除发行费用后的募集资金净额9.06亿元,将全部投入到儿童艺体培训中心建设项目,占总投资额的比例为75.43%。

威创股份的前三季度报显示,威创的幼教利润占其总利润的份额超过70%。招商证券、华创证券、中泰证券、天风证券等均给予推荐,或者买入的评级,这是在A股教育上市公司的评级中不多见的。

不过,“园所数量增长不及预期”“ 外延收购不及预期”等风险不容忽视,那么,威创积极并购幼教的后遗症是什么?对于跨界幼教的上市公司有哪些启示?

券商唱好背后,加盟模式是否健康

自2015年开始,威创股份从大屏幕数字显示系统专业供应商,通过收购红缨教育和金色摇篮切入幼教,仅收购幼儿园就已累计投入达18.68亿元。

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通过快速并购,威创股份实现了净利润快速增长;线下并购当地有号召力的幼教品牌,投资线上企业幼师口袋,布局和培养幼教师资,为威创旗下其他品牌输出师资和管理人才。从收购类型来看,威创股份收购标的企业均偏资源型,旗下都有很多实体。

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威创股份的四起并购均设置了业绩承诺。2015年和2016年,金色摇篮和红缨教育的实际业绩完成情况均高于业绩承诺。红缨教育表现最好,2015年实际完成5648万元,2016年实际完成1.02亿元。

一旦超额完成业绩达到一定水平,威创股份需要对核心管理层进行额外奖励。不过,一位红缨教育的中层员工向蓝鲸教育透露,威创通过相关的资本力量促成了对红缨的收购,部分核心员工因利益分布不均,以及并购后分红减少而离开了红缨教育。缺乏核心人才直指幼教的要害,尤其对于加盟园来说,核心的经营管理人才很重要。但是,加盟模式本身才是症灶。

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加盟模式及其良性扩张是资本市场关注的。瑞金基金Z姓高管向蓝鲸教育指出,加盟园所不需要获得幼儿园的所有权,只需要交加盟费,不涉及运营。虽然实现了轻资产的扩张并且扩张速度极快,但是很多加盟园没有进一步消化加盟品牌和管理方式。

无独有偶,一位和君系合伙人认为,幼儿园是资本市场的优质资源,但是威创的园所大多采取加盟模式,如何提高加盟品牌的黏性以实现良好扩张,这是威创在并购后亟待考量的。

同时,绝大多数的幼儿园资源原有的经营模式较弱,主要有两大风险,一个是并购后提高了幼儿园的管理成本;第二个在于幼儿园需要增强经营成本和收益,来反哺自身的管理成本。

面对业绩承诺大考,并购后的幼儿园要“自负盈亏”,这对幼儿园的经营来说是个不小的考验。此外,上市公司也要考虑募资的成本、加盟园的投资回报率以及长期投资价值。

“加盟模式基本进入尾声阶段。虽然短期内死不了,但是加盟模式是危险的。”阳光雨露的董事长徐玲表示,“加盟模式有共性。首先,目前的连锁式园所规模大,单体园所数量少,加盟的市场空间变少;第二,品牌在加盟后的支持力度有待提高;另外,加盟还面临续费的问题。”

值得注意的是,曾被威创列入投资目标的幼教公司创始人告诉蓝鲸教育,“之所以没有接受威创主要在于,虽然威创表示发力成为文化教育平台,但是威创未来的主营业务并不清晰。另外,威创现在是双主业,原主业营收有所增长,一旦原主营业务增长快,会不会造成教育业务的边缘化。”

剥离警示:跨界幼教不容易

纵观整个A股,蓝鲸教育发现,涉及教育业务的公司对教育的态度不一。仅从剥离业务的角度来看,上市公司有三种主要行为:一类是剥离原有业务,转而发力教育;第二类是剥离教育业务,发力原有业务;第三类是一直从事教育业务,但会随市场需求对业务线进行调整。

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整体来看,威创的幼教行业盈利能力优于电子视像业务,幼教行业的收入增长成为带动公司营收增长的主要动力。

除了威创股份,LED行业还有勤上股份、长方集团等跨界进入幼教。长方集团在2016年并购线下幼儿园、开设教育子公司,寻求“LED+教育”双主业发展。而勤上股份迈步最大,主业涉及幼教、K12课外辅导、国际教育以及民办学校等领域。2016年,勤上股份前董秘胡绍安曾向媒体表示,未来不排除剥离LED资产的可能性。 

“透过与威创股份董事长何正宇沟通,可以感受到他对原主业的热爱,我个人认为他不会剥离原主业,这也是对并入之后的一个担心”,曾参与并购谈判的幼教公司创始人如是说。

 也有资深基金人士预测,引入招商局和擅长“PE+上市公司”模式的华泰瑞联,是威创利用资本深耕幼教的信号;同时,原主营虽然没有大幅度提升,但其业务能力仍表现良好,剥离原有主业的意义不大。

威创股份董秘李亦争曾对蓝鲸教育表示,上市公司跨界或者转型需要投资并购、投后管理、运营管理、战略提升四项能力,目前威创在沿着这四个方面发力,但很多公司在投资并购能力这方面不过关。威创股份投资并购非常重视两点,首先,不仅仅着眼于一个并购,而是着力于并购背后的投融资体系的整体规划;其次,更重视通过战略梳理、激励制度设计等手段激发并购标的的发展潜力。在财务报表利润外,更重视现金流的管理,由此建立投融资的良性循环。

近年来教育行业呈现了良好的发展态势,有望成为中国社会经济领域重要的增长点。幼儿教育行业普遍存在连锁幼儿园集中度低,优质教育内容较少,缺乏高效、系统和先进的管理理念和体系等问题,上市公司垂青教育资产,需要提高优质教育资源整合和教育服务供给的能力。

快速扩张的后遗症便是当资本涌入后,如果没有看到所期望的收益,一旦资本撤出,可能会造成行业的大片伤亡,所以跨界教育,必须做好长期经营的打算。

此外,上市公司在并购教育标的、进入教育领域前,应做好前期调研并时时关注新主业发展的动态,学习教育行业运营管理经验以及人才的引进。 .
有证券分析师对蓝鲸教育表示,收购其实只是第一步,最难的是收购标的如何与主业相协同匹配。收购也让很多企业陷入泥潭、放弃主业,因为人都是贪婪的,都想去做轻松的生意。所以,在收购的同时,一定还要做透主业。

(本文转自蓝鲸edu,作者李弘)

1、本文是 芥末堆网转载文章,原文: 蓝鲸edu
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来源: 蓝鲸edu

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