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好未来遭“做空”被指利润数据造假,确有其事还是“浑水”摸鱼?

作者:西瓜 发布时间:

好未来遭“做空”被指利润数据造假,确有其事还是“浑水”摸鱼?

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摘要:好未来回应称,浑水报告中存在大量猜测和恶意解读。

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图片来源:摄图网

芥末堆 西瓜 6月14日报道

6月13日晚间,浑水研究公司(Muddy Waters Research)发布研究报告,称美股上市公司好未来(股票代码:TAL)存在财务数据造假,并称在做空好未来。消息一出,好未来股价暴跌,跌幅一度达到15%。当天,教育中概股也出现大规模下跌。

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截至6月14日3时,好未来股价波动情况

今天,好未来回应称,做空机构浑水公司提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读,好未来将会对报告内容进行审查。

此外,值得一提的是,浑水公司做空中概股并非首次。2012年7月,浑水公司发布报告,质疑新东方财务报告存在欺诈。受之影响,新东方股价一夜暴跌35.02%,累计下跌57.32%,市值缩水过半。此次浑水做空教育中概股龙头好未来,不论证据是否确凿,短期内对好未来及其它教育中概股股价都将造成明显的负面影响。

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部分中概股公司股价表现(截至6月14日3时)

浑水做空好未来,称其净利润虚报43.6%

浑水公司称,早在2016年,好未来就存在财务数据造假的情况,即“欺诈性地创造利润”(fraudulently creating profits)。 同时,浑水公司在做空报告中对好未来的业绩进行了重估。

根据浑水公司发布的做空报告,在2016~2018财年里,好未来的累计净利润率只有8.8%,但是好未来披露的数据为12.4%。浑水公司预计2018财年好未来实际净利润率仅10.4%,但实际披露的数据为11.6%。

报告中,浑水公司称,在2016-2018财年,好未来通过两个欺骗性交易虚报税前利润1.532亿美元,达28.4%。 其中,一个交易为顺顺留学欺骗性交易,从而产生账面收益近6650万美元;另一交易为广州一对一欺骗性交易,导致其账面税前利润增加近6000万美元。 

  • 针对顺顺留学的交易,浑水公司称好未来通过一系列交易将某一业务(东方人力)售卖给好未来投资的接收方(顺顺留学),之后好未来又对顺顺留学进行收购。这意味着好未来二次收购了东方人力,并让顺顺留学经营东方人力先前的主业,浑水公司认为好未来和顺顺留学通过“倒腾”东方人力夸大了利润——虚报一笔5000万美元的税前利润和规避一笔1650万美元的损失。

  • 针对广州一对一的交易,浑水公司称,好未来转卖广州一对一辅导业务给轻轻家教后,交易对价为股票;15个月后,好未来又宣布允许轻轻家教归还该公司。但在交易过程中,好未来一方面将出售业务约5000万美元的税前收益计为自己的收益中;另一方面,在业务归还后又确认了该公司940万美元的递延收益。

浑水公司认为好未来从未真正转移过这些业务,业务卖出和收回的目的是为了产生账面的利润。

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浑水公司对好未来近三年财报数据的质疑和重估

浑水公司创造人Carson Block在接受彭博电视采访时表示,根据能够掌握的数据,在2016~2018财年,好未来的实际净利润与披露的数据差额达1.27亿美元,净利润至少被夸大了43.6%。“我们对夸大利润的估计是基于我们所能量化的部分,其欺诈性利润膨胀可能已经超过了这一估计……我们认为好未来的核心培优业务也存在欺诈,并且正蔓延至好未来的线上业务。”

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浑水揭露的两次交易

此外,浑水公司还表示,此次发布的仅仅是系列报告的一部分,累计有400家在美上市的中国公司出现欺诈行为。而这些公司的共同点为:难以置信的业绩表现、奇高的资产负债率、普遍的非现金交易。

做空中概股,“双巨头”成难兄难弟

其实,做空教育中概股,浑水公司已不是首次。早在2012年7月18日,浑水公司就曾质疑新东方存在财务数据造假的情况。受此影响,新东方股价下跌57.32%,市值缩水过半。事件发生后,新东方及时做出回应,股价当日止跌。但直到同年11月30日,新东方股价才重回20美元/股。

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新东方上市至今股价表现,其中最大跌幅即为浑水事件当日(2012年7月18日)

当时,浑水公司对新东方的质疑包括:隐瞒特许经营真相、合并资产和税收利率不真实。后者也是目前好未来正面临的主要针对点。

此外,在非教育中概股中,浑水公司近年来也是动作频频。2010年,东方纸业、绿诺科技被浑水“看中”;2011年,中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业、分众传媒等多家中概股“中奖”……之后的几年中,进入浑水公司做空名单的中概股也十分常见。当然,对于其他国家的上市公司,浑水也有所涉及。

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浑水公司曾做空的中概股

纵观浑水公司发布的做空报告,对做空对象的指责包括:财务造假、虚构客户、夸大营收利润与利润、公司运营不透明、虚报资产、内部交易、高管变动等等。其中有些质疑后被证实,也有些质疑并无依据。

剑指上市公司,还是为了利益

从浑水选择做空的上市公司来看,其市值均比较高。毕竟,市值高才有做空的价值,赚钱才是根本。

由于美股市场与港股市场有发达的做空机制,以及不存在涨跌停板的限制,所以,做空机构往往可以通过发布做空报告,引发股民的恐慌性抛售,然后快速赚取一大笔钱后走人。至于做空的证据是否属实,这与浑水的动机似乎并无太大关系,只要能影响其股价即可。

一位不愿透露姓名的业内人士分析,此次浑水公司对好未来下手,其实并不令人意外。因为近年来好未来在美股的表现可谓十分抢眼,先是在2015年5月市值突破百亿美元大关,之后,又在不到一年时间内实现翻番。因此,对于股民来说,不论好未来是否真的存在浑水公司所说的各种问题,都会影响股民们的投票结果。

面对做空,业绩才是根本

同时,上述业内人士称,对上市企业来说,做空虽然短期内会对涉事公司股价影响很大,但长期来看,在操作合规的情况下,业绩才是投资者衡量企业的唯一指标。

据好未来发布的财报,2016-2018财年,好未来的营收分别为6.199 亿美元(同比增长42.9%)、 10.431 亿美元(同比增长 68.3%)、17.15亿美元(同比增长64.4%)。

此外,根据浑水公司对好未来业绩的重估,2016-2018财年,好未来重估后营收为33.23亿美元,与好未来披露的33.78亿美元相差并没有太大。

根据好未来近年来的业绩表现,该业内人士认为,此次做空事件对好未来来说,如果其本身确实没有问题,那么,只要能够及时回应各种质疑,稳住股价并非难事。至于浑水公司所说的后续报告,结合已发布报告的数据来看,更像是给市场恐慌“煽风点火”。对好未来而言,及时回应以稳定股价,不给其做空机会是最佳选择。

值得注意的是,朴新教育将于本周五在美敲钟,受此次做空事件影响,其股价表现不禁让人担忧。

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